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天然橡膠價格2021年或沖高回落

根據IRSG預測,2020年,全球天然橡膠產量1298萬噸,同比下降5.21%;全球天然橡膠需求約1212萬噸,同比大幅下滑11.05%,仍表現為供過于求。

據預計,2021年,全球天然橡膠供應為1338萬噸,回升3.11%;需求為1280萬噸,回升5.69%。

因此,2021年天然橡膠仍將處于供過于求的格局中。從長周期看,全球天然橡膠供需拐點,或在2025年到來。

橡膠存量產能較高 新增繼續遞減

2020年,ANRPC成員國天然橡膠總種植面積1198.7萬公頃,同比微降0.4%;新增種植面積5.73萬公頃,同比減少4%,已連續8年衰減。

高價、高利潤將刺激2021年產量回升,泰國利潤領先泰國產量半年,預計當前產量釋放延續至2021年一季度。

隨著疫苗落地,疫情逐步受到控制,勞工短缺緩解,濃乳需求回落、利潤下降,減少對全乳膠的生產替代。

根據NOAA預測,2021年,拉尼娜的發生概率下降,極端天氣對產量的擾動逐漸減弱。預計今年上半年供應偏緊,下半年逐漸寬松,關注國內產區3月開割的天氣和病蟲害影響。

需求方面,預計前高后低,內外需求分化。

內需預計今年上半年仍有韌性,但下半年減弱:上半年汽車行業仍處于補庫周期,重卡增速或逐步放緩;下半年地產、基建投資下行或對輪胎替換需求產生拖累。

外需表現可期:隨著疫苗在歐美等發達國家落地,將帶動歐美汽車銷量回升,海外汽車補庫力度有望加強;考慮上半年疫苗接種范圍相對有限、疫情防控仍嚴峻,預計中國輪胎出口仍有韌性。

下半年,伴隨疫苗全面接種,海外供應進一步恢復,同時考慮弱美元周期下人民幣持續升值,或導致中國輪胎出口優勢下降。

行情展望及投資策略

一季度前低后高。

春節前,國內處于停割期,RU倉單進一步累庫幅度有限,海外供應旺季,終端需求逐步走弱,整體表現為供強需弱。

春節后,國內開割期或面臨天氣、病蟲害等因素擾動,下游施工需求復蘇,預計供弱需強。價格中樞在13000—14000點。

二季度振蕩偏強。

今年上半年,供應整體處于淡季,疫情影響減弱,國內、國外汽車補庫周期共振,需求表現可期,行情預計偏強振蕩,價格重心上移。價格中樞上升至15000—16000點。

下半年沖高回落。

由于高價和高利潤刺激生產、濃乳替代減弱、勞工短缺改善等因素,預計供應回補空間充足。

需求整體呈現前高后低的態勢,國內外需求分化,上半年汽車補庫內需仍有韌性,但下半年地產、基建下行,對內需產生拖累;海外汽車開啟補庫周期,外需表現值得期待,但海外供應復蘇或沖擊國內輪胎出口,全年防疫相關制品需求或走弱。價格中樞回落至13000—16000點。

核心關注點有四個

第一,關注疫苗注射效果和注射進度。一方面若注射效果不佳,或出現病毒突變,將影響需求復蘇;另一方面疫苗率先在歐美落地,早于東南亞等主產區,需求復蘇或快于供應,供需或出現階段性錯配。

第二,關注天氣對產量的階段性擾動,特別是在開割初期,若開割延遲1—2個月,或出現減產。

第三,關注高價對產量的刺激,淺色膠的累庫及深色膠的去庫情況。

第四,關注宏觀貨幣政策、財政政策的指引和對資金情緒的影響。

(作者單位:宏源期貨)

文章來源:期貨日報

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